離岸風電專案融資 巴黎銀行:8大評估重點 看好台灣競爭力


離岸風電專案融資  巴黎銀行:8大評估重點 看好台灣競爭力
離岸風電專案融資  巴黎銀行:8大評估重點 看好台灣競爭力
因為投資金額巨大,全球離岸風電的發展資金,多採用「專案融資」方式進行。雖然本土銀行對剛起步的離岸風電仍然陌生,但外資銀行卻已看準市場積極搶進,也因此,是否能借重國際經驗,將成為臺灣離岸風電投資的發展關鍵。

法國巴黎銀行(BNP)在歐洲已有超過10年的離岸風電專案融資經驗,台灣區總經理胡日新(Olivier Rousselet)日前受訪時表示,本土銀行雖有大型建設的融資經驗,但多屬以開發商本身獲利能力作為擔保,而非以建設本身評估的「專案融資」,主要是因為專案融資需有對產業完整的風險評估,包括要有專案融資背景的部門,也需要專精於電業、銀行融資、相關再生能源產業背景的人才。

法巴銀行台灣區總經理胡日新(Olivier Rousselet)
法國巴黎銀行台灣區總經理胡日新(Olivier Rousselet)

專案融資全球普遍 風險評估成熟完整


針對離岸風電專案融資,胡日新透露法國巴黎銀行設有興建風險、氣候風險、技術風險、營運險、風能風險、市場風險、政治風險和匯率風險等8項評估機制。

首先在興建風險上,銀行端將首重開發商的相關經驗,包括整個供應鏈的供應商,如風機、安裝、水下基礎、海底電纜等,另外,也需確認興建時程、成本控制及地震、風災、海床等環境因子;氣候風險則需考量颱風、地震等影響,除了可用工程技術來分散風險,但仍有保險需求。

技術風險部分,開發商所使用的風機是否適合臺灣,包括是否可抵抗颱風、效率可否如預期等都是考量重點;而營運風險則包含營運跟維護,而好的營運維護計畫跟供應要能讓現金流如當初規劃,才能還本付息。至於風能風險,則需評估有足夠的風力、風能的預估是否如開發商的預估,除了看開發商報告,還會另請技術顧問來覆核風能預估,進行試算。


市場單純政策明確 投資台灣風險低

關於市場風險,胡日新也說,臺灣的市場風險比較單純,因為發電後只能賣給台電,再由台電賣給消費者。相較於電業自由化的歐洲,那裡的風險比較高,買電的對象也不一樣。此外,臺灣採用躉購機制,因此開發商的現金流預估便很重要,而由於買電的台電是國營企業,所以對銀行來說比較有保障。

再來的政策風險,則需評估國家的法規、政策具有持續性、穩定性,像是簽約後是否會有法令或政策變更的風險;最後則是匯率、利率、通膨等風險,因為風場開發有許多須以外幣支付的國際供應商,因此,匯率的問題相對重要,再來是利率的風險,20年期間利率會波動,對開發商的影響也會很大;而通膨的風險則在於,臺灣的躉購費率是固定的,因此沒有辦法配合通膨調漲,例如在維運期間成本可能上漲,所以通膨風險也要納入財務風險中。


專案融資到位 確保台灣領先優勢


胡日新說明,專案融資其實是很複雜的,以有離岸風電發展融資經驗的歐洲銀行來說,除了既有的評估標準,同時也會評估來臺投資的開發商,是否有哪些方案可以分散這些風險,確認這些風險可控之後才會放款。

胡日新(右)說明離岸風電專案融資評估機制
胡日新(右)說明離岸風電專案融資評估機制
而有些風險項目中,臺灣的條件是優於歐洲的,例如臺灣的電業市場相對單純,但有些風險項目則不然,所以更需要整體評估,確認這些風險是銀行可承擔的。

胡日新說,觀察各國的離岸風電發展趨勢,日本、韓國、美國都正急起直追,因此也都十分關注走在前面的臺灣,並將臺灣視為競爭對手。日本現在躉購費率是9塊多,未來若持續調高多,就可能會吸引到開發商,但因為臺灣跟日本的環境條件不一樣,所以不能只能單看躉購費率,還有很多風能、水深、地質等各種條件都需要一併評估。


專案融資股權比例低? 現金流評估才是關鍵

胡日新表示,現金流是銀行評估融資成數的關鍵,如果開發商的現金流能夠明確預估,並有足夠的還本付息能力,就可能借到比較多的債,股權投報率會比較高。但每家不一樣,必須仔細評估他們的財務模型,如成本、收入的可控性,預估是否可信、技術是否成熟等,都是評估現金流的面向。

專案融資因為複雜,所以風險高,但也有很多可分散風險的面向,例如ECA出口信貸機構的擔保。假設風機、水下基礎的廠商,他們的國家信貸機構可以擔保,就可以分散銀行的風險,例如丹麥(EKF)就是具有高信用評等等級的機構。

另外是保險,對專案融資也非常重要,包含興建期的保險、工程延誤、第三方責任等,還有營運期的所有風險。開發商要分散風險,銀行也是,銀行當然是希望保險金額越高、範圍越廣越好,但這些都有成本考量,範圍越廣越細,成本也會提高,因此保險的比例也需要拿捏。

股債比例是指,股權部份,開發商要給擔保,他們自己至少要提供20%至30%的股權,償債比例(DACR)在20年期需要維持在一定的比例,但也會另外設一個較低的償債比例,如果開發商無法達到較低的比例,就會被視為違約,可會被要求需要額外增資來改善財務結構。



法國巴黎銀行說明風場投資各有不同策略
法國巴黎銀行評估現金流才是專案融資關鍵
投資策略各有不同 風場買賣自由市場

胡日新說明,最近市場常討論為何開發商蓋完就要賣股權,但這在歐洲市場非常普遍,也顯示臺灣對類似專案投資的架構並不清楚,因為不同的投資人,有其不同的投資策略及風險偏好。主要是因為風場建置的金額非常高,所以在初始、完工後、次級市場等階段都有不同的投資人,因此,股權的買賣其實也是一個市場。

此外,銀行的聯貸合約還是會規範股權的移轉,會要求新的投資人必須具備一定條件,例如要有開發或維運經驗、有一定的信評等級。而限制條件出現在兩個階段,第一個階段是(聯貸)融資完成,表示開發商錢已足夠,第二階段則是在完工後,而兩階段也有其不同的股權比例要求。

胡日新觀察,台灣銀行在專案融資經驗上並不完全陌生,已有部份民營銀行走得比較前面,與國外銀行差距不大,但手上資源較多的公股行庫還有比較大的努力空間。但整體而言,只要透過參與1到2個案子,專案融資一點也不困難。
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